能源數(shù)據(jù)周刊：缺乏有效驅(qū)動(dòng)因素，油價(jià)延續(xù)弱震蕩

本期重點(diǎn)關(guān)注：【2024/5/6—5/10】

本周原油價(jià)格呈現(xiàn)弱震蕩格局。截至5月10日收盤(pán)，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)的周均價(jià)分別為78.67美元/桶和83.35美元/桶，較上期末分別下跌了1.81%和1.90%。國(guó)內(nèi)五一假期期間，外盤(pán)原油價(jià)格在地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和、累庫(kù)和宏觀壓力下寬幅下跌，具體分析可參考文章《熱點(diǎn)追蹤：五一期間，原油價(jià)格緣何破位下跌？》。

本周油價(jià)也延續(xù)了走弱的狀態(tài)，但日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)中兩油基本守住了下方關(guān)鍵支撐位，即便日內(nèi)深跌，但最終能夠收回跌幅，呈現(xiàn)出長(zhǎng)下影線。本周油價(jià)弱震蕩的原因也在于缺乏有力的驅(qū)動(dòng)因素，宏觀層面有美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫、后市消費(fèi)需求走弱的風(fēng)險(xiǎn)，WTI非商業(yè)凈持倉(cāng)單周降幅也創(chuàng)下2021年7月以來(lái)最大記錄，而中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模超預(yù)期增長(zhǎng)，其中原油進(jìn)口在高油價(jià)和高基數(shù)的背景下保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，亞洲市場(chǎng)需求依然對(duì)油價(jià)存在重要支撐作用。下周油價(jià)或延續(xù)弱震蕩態(tài)勢(shì)，WTI震蕩區(qū)間預(yù)計(jì)在77-80美元，Brent震蕩區(qū)間預(yù)計(jì)在82-85美元。關(guān)注即將發(fā)布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)和基本面變化對(duì)油價(jià)的擾動(dòng)。

主要觀點(diǎn)：

【宏觀】密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期下跌

【持倉(cāng)】WTI非商業(yè)凈持倉(cāng)單周降幅為2021年7月以來(lái)最大

【需求】中國(guó)2024年1-4月進(jìn)口原油同比增長(zhǎng)2.2%

具體內(nèi)容：

【宏觀】密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期下跌

5月10日亞洲夜盤(pán)期間公布的美國(guó)5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值67.4，大幅低于預(yù)期76.2和前值77.2，為六個(gè)月來(lái)新低。本月該指數(shù)下滑幅度高達(dá)9.8個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)2021年8月以來(lái)最大跌幅。同時(shí)消費(fèi)者對(duì)短期通脹預(yù)期從上個(gè)月的3.2%提升至3.5%。

消費(fèi)者信心指數(shù)的大跌反映出消費(fèi)者對(duì)于未來(lái)收入預(yù)期出現(xiàn)明顯下降。4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中已經(jīng)出現(xiàn)了就業(yè)和薪資增速放緩的信號(hào)，而且5月4日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)23.1萬(wàn)人，創(chuàng)2023年8月26日以來(lái)新高，也為勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫這一趨勢(shì)添加證據(jù)。同時(shí)伴隨著消費(fèi)者對(duì)未來(lái)短期和長(zhǎng)期通脹預(yù)期都有所抬升，意味著消費(fèi)者未來(lái)的消費(fèi)支出能力可能會(huì)下降。數(shù)據(jù)公布后降息預(yù)期變化不大，9月和11月會(huì)議上首降概率依然都未超過(guò)50%。美元指數(shù)快速上漲，隨后逐漸走弱，基本圍繞105.15震蕩。

這組數(shù)據(jù)對(duì)原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也不容樂(lè)觀，數(shù)據(jù)公布后油價(jià)在三小時(shí)持續(xù)下跌超過(guò)1美元，昨日WTI和布倫特結(jié)算價(jià)跌幅1.3%。一方面美指快速走高打壓了油價(jià)；另一方面，在夏季消費(fèi)出行旺季到來(lái)之際，消費(fèi)者信心的下降引發(fā)市場(chǎng)對(duì)需求的悲觀情緒。截至4月末，盡管還處于淡季，但美國(guó)成品油表觀需求弱于去年同期和近五年均值水平，尤其餾分油表需創(chuàng)下新低。后市還需要密切關(guān)注消費(fèi)旺季是否被證偽，如果消費(fèi)表現(xiàn)繼續(xù)大幅低于去年和近五年均值，或?qū)τ蛢r(jià)產(chǎn)生顯著利空影響。

【持倉(cāng)】WTI非商業(yè)凈持倉(cāng)單周降幅為2021年7月以來(lái)最大

據(jù)CFTC原油最新持倉(cāng)報(bào)告，截至5月7日當(dāng)周，大型投機(jī)商在紐約商品交易所WTI原油期貨中持有凈多頭215444手，比前一周減少50017手，為2021年7月以來(lái)的最大單周降幅。其中持有多頭360533手，比前一周減少8.2%；持有空頭145089手，比前一周增加了14%。與此同時(shí)，WTI下跌4.3%至78.38美元/桶。

4月以來(lái)WTI非商業(yè)持倉(cāng)中，多頭變化幅度較小，而空頭持倉(cāng)快速增長(zhǎng)，目前空頭持倉(cāng)已經(jīng)較4月2日當(dāng)周增長(zhǎng)了58.7%，因此非商業(yè)凈持倉(cāng)也出現(xiàn)快速下降的趨勢(shì)。空頭增加的同時(shí)，多頭較4月初下降了8%左右，多空比降至2.48，接近我們測(cè)算的2000年以來(lái)均值區(qū)間下限邊緣。市場(chǎng)資金情緒已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)冷，油價(jià)近期也表現(xiàn)為弱震蕩的走勢(shì)，不論是宏觀還是基本面，亦或者地緣，都缺乏對(duì)油價(jià)明確的驅(qū)動(dòng)力。

【需求】中國(guó)2024年1-4月進(jìn)口原油同比增長(zhǎng)2.2%

今年我國(guó)原油進(jìn)口量在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，1-4月累計(jì)進(jìn)口原油1.82億噸，同比增長(zhǎng)2.2%，其中4月進(jìn)口量4472.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.5%。

盡管進(jìn)口總量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但從進(jìn)口均價(jià)來(lái)看，油價(jià)同比回升對(duì)煉油成本也形成了較大壓力。以美元計(jì)價(jià)為參考，今年3月進(jìn)口均價(jià)82.05美元/桶，已經(jīng)較去年同期增長(zhǎng)近3%，4月進(jìn)口均價(jià)更是漲至85.52美元/桶，同比上漲8.2%。理論上，當(dāng)油價(jià)（參考布倫特）漲至80美元以上高位時(shí)，地方煉廠多數(shù)會(huì)陷入虧損局面，因此今年3月和4月煉廠開(kāi)工負(fù)荷率回升有限。近期油價(jià)破位下跌后延續(xù)弱震蕩，盡管布倫特仍高于80美元，但一定程度上能在需求淡季緩解煉廠盈利壓力。