行情解析：汽柴油行情分化為哪般？

       受疫苗環(huán)節(jié)利好影響，11月初以來，原油持續(xù)震蕩上行，這為汽柴油行情推漲提供較好的外部環(huán)境支撐，汽柴油價(jià)格均出現(xiàn)不同程度上漲。具體來看：

　　另外，具體從卓創(chuàng)對山東地?zé)挼某鲐浨闆r監(jiān)測來看，原油下挫后，柴油出貨率先好轉(zhuǎn)，一定程度上反映出內(nèi)需對柴油行情的拉動(dòng)大于汽油。卓創(chuàng)認(rèn)為，短時(shí)間內(nèi)汽油內(nèi)需無明顯改善的情況下，依托出口很難從根本上改變供需矛盾，而且過度依賴出口也有悖于進(jìn)口原油的初衷。隨著出口拉動(dòng)逐步減弱，行情分化的局面有緩和趨勢。

　　2.產(chǎn)品終端需求差異。本輪行情中，終端需求差異影響要弱于出口影響，但可以據(jù)此對后續(xù)汽柴油是否進(jìn)一步分化進(jìn)行分析。按汽柴油用途，可以將汽油劃分為生活性資料，柴油劃分為生產(chǎn)型資料。卓創(chuàng)認(rèn)為，汽油消費(fèi)的崛起更多參照社會消費(fèi)水平的提升，一是人們的消費(fèi)意愿；二是人們的消費(fèi)能力。消費(fèi)水平提升其中包括人們的預(yù)期收入改善、工資性和財(cái)產(chǎn)性收入的增加等等，這一系列的前提是社會財(cái)富總量的增加，而創(chuàng)造社會財(cái)富必然依托社會生產(chǎn)。從社會財(cái)富流動(dòng)的方式來看，社會財(cái)富先被創(chuàng)造產(chǎn)出后，進(jìn)入分配與再分配，最后至消費(fèi)端。即生產(chǎn)型資料行情會率先與生活資料啟動(dòng)，PPI先于CPI，柴油消費(fèi)先于汽油，這同樣有望緩解行情分化的情形。

　　3.下游采購模式差異。從當(dāng)前獨(dú)立煉廠汽、柴油銷售差異來看，品牌建設(shè)、終端客戶開拓在汽油銷售中重要程度不斷增加，這也是導(dǎo)致了煉廠間價(jià)差過大。相對而言，柴油隨著進(jìn)口原油使用權(quán)和進(jìn)口權(quán)下放以及地?zé)挓捰脱b置的升級改造，油品同質(zhì)化問題突出，價(jià)格競爭更占主導(dǎo)。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，煉廠較為集中的東營、淄博、濱州、濰坊地區(qū)，汽油高低價(jià)差最大可到400元/噸（大單報(bào)價(jià)差距也可到300元/噸左右），柴油方面價(jià)差則在200元/噸左右（大單報(bào)價(jià)差距最大僅為80元/噸左右，多數(shù)價(jià)差在20-30元/噸）。

　　銷售端的差異導(dǎo)致上漲行情到來時(shí)，汽油價(jià)格因品牌、推廣差異導(dǎo)致的不是價(jià)格重心上移而是價(jià)差的進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)而出現(xiàn)長尾效應(yīng)，致使均價(jià)偏離較多，漲幅更大；而柴油行情則因整體庫存水平的下降，會出現(xiàn)較為平穩(wěn)而持續(xù)的震蕩上漲行情，均價(jià)難以被快速拉動(dòng)。同樣，下跌行情到來時(shí)，因煉廠擔(dān)憂供應(yīng)量較大的柴油出現(xiàn)憋庫風(fēng)險(xiǎn)，跌價(jià)更為積極；而汽油則因可以通過“化整為零”、下海等方式穩(wěn)定庫存壓力，從而表現(xiàn)出相對抗跌。

　　綜合來看，卓創(chuàng)認(rèn)為，當(dāng)下汽柴油走勢分化的情況可延續(xù)性不強(qiáng)，后期柴油推漲的底部支撐較汽油更為充足。汽油端在主營外采和資源出口拉動(dòng)下，可以階段性化解供應(yīng)過剩的矛盾，但在提振需求上效果卻乏善可陳；相比之下，柴油推漲的底力要更為充足，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的恢復(fù)對生產(chǎn)資料特別是能源的需求更為迫切，非但柴油如此，從近期社會用電、煤炭消費(fèi)、鋼鐵消費(fèi)增量來看同樣可以得此結(jié)論。

　　后期來看，即便存在公共衛(wèi)生事件影響，在國內(nèi)做好防控的當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的基本面不會改變。一系列利好經(jīng)濟(jì)政策下發(fā)后，明年利好政策將更好地落地，柴油消費(fèi)將率先增加?？梢灶A(yù)計(jì)，2021年春季柴油下游開工大概率會提前到來，不排除再度出現(xiàn)汽柴油行情倒掛的可能。